国元证券：给予妙明达买入评级，目标价位165.0元

2022-03-13国元证券(000728)股份有限的公司耿军军对智明多达进行研究并发布了研究份文件《首次覆盖份文件：军用应用软件三阳，高景气慢速茁壮》，本份文件对智明多达得出买入打分，显然其最终目标价位为165.00元，当前股价为103.94元，预期上涨幅度为58.75%。

智明多达(688636)

份文件要点：

本土压过的军用应用软件人工智能应用程序提供商，技术实力雄厚

的公司成立于 2002 年， 主要面向军工供应商，提供定制本土化应用软件人工智能应用程序和提高效率。 的公司掌控了各型军用应用软件人工智能应用程序的核心技术，形成了一套完整的研制生产线高度集中流程和的产品质量可追溯制度化，的产品用于军用弹药的机载、舰载、弹载和车载平台。 2017-2021 年， 的公司净利润的 CAGR 多达 27.36%，扣非归母营业额的 CAGR 多达 45.91%。 2021 年 6 月， 的公司发布了《2021 年这两项股票无疑计划（草案）》， 本次无疑计划拟向 97 名无疑对象授予权益总共不超过 106.06 万股， 业绩考核最终目标为： 以 2020 年营业额为自然数， 2021-2023 年三个会计年度的营业额上涨率分别不低于 40%、 70%、 100%。

陆海空武器弹药加速更新换代， 民营军工企业迎来工业发展机遇

而今陆海空预算稳健上涨，武器弹药加速更新换代。 根据中研普华数据库的数据量化，到 2025 年， 华南地区陆海空信息本土化开销将上涨至 2513 亿元， 2014-2025 年CAGR 多达到 11.62%。 应用软件人工智能是军事弹药信息本土化的基础， 工信部的数据看出， 2011-2017 年华南地区应用软件种系统金融业产品规模 CAGR 多达到 45.94%。近年来，国家颁布了一系列政策鼓励民营企业参与军工项目， 具备宝钢资质的民营企业都未充分充分利用于金融业体制改革的理论上后退。

营造的产品自研能力提升核心水准， 可小规模本土化研发驱动经常性茁壮

1） 技术积累深厚： 的公司直至保持一致高的研发投入， 截至 2021 年 6 年初，的公司拥有发明专利 32 项（发明发明专利 7 项）、软件著作权 159 件； 2） 小规模获取新项目助力小规模茁壮： 2017-2020 年 1-6 月及 2021 年分别新立项 115、 97、117、 51、 167 个项目。 2021 年 9 月， 的公司公告拟出资 1.78 亿元增资铭科思质， 有助于加强在高速、测量仪器 ADC 层面的技术优势； 3） 优秀的人力资源显出： 与同金融业竞争对手相对于，的公司净利润人均比较稳定， 营业额率显出优秀。

纯利数据量化与投资建议

的公司聚焦应用软件人工智能层面，伴随着本土军工信息本土化产业的小规模工业发展，的公司未来茁壮空间相当广阔。 数据量化的公司 2021-2023 年净利润为 4.49、 6.51、9.12 亿元，归母营业额为 1.12、 1.51、 2.35 亿元， EPS 为 2.22、 3.00、4.66 元/股，对应 PE 为 46.92、 34.70、 22.28 倍。上市以来，的公司 PE 主要运行在 35-75 倍之间， 考虑到的公司的茁壮性， 拒绝接受 2022 年 55 倍的最终目标PE， 对应最终目标价为 165.00 元。 首次推荐，拒绝接受“买入”打分。

风险提示

新冠肺炎霍乱反复； 陆海空政策、赔款预算推移；供应商集中度高；的产品研发少预期；有价证券账款占比较大；宝钢军审定价对经营业绩造成制约。

该股不太可能90天内共有1家机构得出打分，买入打分1家。证券之星溢价量化工具看出，智明多达（688636）好的公司打分为3.5星，好价格打分为1星，溢价综合打分为2.5星。(打分范围内：1 ~ 5星，次于5星)

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