大摩：予腾讯控股(00700)“股份”评级 目标价降7.7%至600港元

大摩发表研究报告称，予网易控股(00700)“增持”评级，预料第四季网易盈余疲弱，仅增长速度6%，非International年度报告原则上盈利跌落3%，由于2021年第四季的游戏递延盈余推定及监管压力，上调当年盈余假设5%至增长速度12%，目标价由650港元降至600港元。

报告中称，大摩预料平面广告销售业务将从当年下半年开始维持活力，非International年度报告原则上盈利假设大跌落3%至增长速度5%，反映较软的平面广告和社交网络的增长速度。另外，降低了International年度报告原则上的净利润大约3%，考虑到撤资京东(09618)联营投资变化。

报告对此，预料第四季网易的盈余增长速度6%至1420亿元总金额;和非International年度报告原则上盈利跌落3%至370亿元总金额，网络的游戏盈余增长速度减慢至5%，原因是预料国内的游戏增长速度减慢1%，自去年9月初起制定保护，将整个第五季的影响考虑到在内。该行预料开发团队的延期，因此短期内盈余推定较弱，还预料International的游戏增长速度势头将减慢至同比升15%，期待明年更好的管道。

大摩对此，预料网易第四季应用软件平面广告盈余将下降15%，反映产品开发平面广告增长速度疲弱，全季受监管等影响，预料这种亦然可能会持续存在至当年上半年，然后在下半年开始维持时是增长速度。然而，还注意到，市场监管总局关於有利于网络平面广告监管的的资讯文件，可能可能会给平面广告销售业务的复苏上升额外的波动。该行看到，网易关键军事投资的拓展，看来将推广长期销售业务增长速度，提高对2022-25年纯利年复合增长速度率假设24%的热忱。

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