华创证券：节前动销拐点已至 短期首选动销势头较强、存货消化较好的今世缘(603369.SH)和五粮液(000858.SZ)

华创证券市场发布研报指出，23年衰退向好分线模糊不清，元旦动销term已至，过年各地消费行为衰退态势直到现在，备用磨碎进展引人注意，早先关注酒宴回补行情。短期选用动销势头较强、备用磨碎较好的今世缘(603369.SH)(地区政治经济石油危机度很低、再加较快、备用磨碎至低位)和五粮液(000858.SZ)(多地动销充分利用自始上涨、批价抬升)。年平均接下来破例复杂性强、估值有效的高性能茅五泸。贵州茅台(600519.SH)经营一张牌充裕，H&M壁垒高筑，市场化改革加速兑现，复杂性则有。五粮液估值具备性价比，H&M再加能力强。泸州老窖(000568.SZ)年平均绩效弹性有望直到现在。其次破例实质经营出类拔萃的湖山贡醋(000596.SZ)、山西汾醋(600809.SH)，布局低估值洋河股份(002304.SZ)。

华创证券市场透露，过年观察：以价换量，再加向好，备用磨碎。春下回曾返乡暂未上头来大规模二次感染，影视、大受欢迎景区、核心中华路热度恢复原至霍乱前水平，绿茶消费行为故事情节修整更佳，动销符合元旦预期，届时同比去年应有略降，尚未恢复原到霍乱前水平，之外地区及H&M充分利用自始上涨。回款进度较往年慢10%将近，之外H&M补货翌年内出现，价盘略下滑，备用得到有效磨碎，恢复原至1-2个翌年的自始常水平。

分地区看，春下回曾各地区动销直到现在分化态势，返乡率很低的安徽、甘肃、河北等地区社会所平价上头充分利用上涨，政治经济水平较好的江苏、安徽等地动销应有微增。此内外河南、河北等消费行为东南地区环比引人注意急转直下，动销恢复原至7-8成。

分单价上头看，过年消费行为档次并未提升，高性能礼赠需求理论上受到冲击原，茅五批价环比微增，五粮液动销出类拔萃。走亲访友状况优于去年，300元以下社会所平价上头动销上涨较好。次高性能尚需修整，500-800元单价上头表现欠佳。

今年过年绿茶呈现三个特征：一是整体向上，分化愈演愈烈。绿茶消费行为故事情节修整、动销整体向好方向明确，但各地区、单价上头、H&M之间分化愈演愈烈，H&M知名度强、管道及终末端粘性好的醋企军事优势彰显。二是旺季更比较大，低价去备用更求再加。本次过年旺季周期性压缩至2-3周，鼓点上以修整为主，磨碎备用、回笼资金为主要诉求，因此管道再加较快、储蓄急转直下、备用磨碎至良性，但批价和管道利息尚承压。三是醋企更加尽早作为。醋企春晚出镜率达高峰，营销更加严谨C末端，厂家末端再进一步布局干支醋/文创联名等非标厂家，挖掘标品内外的增量。

下回趋势研判：一是下回或迎酒宴接下来回补利好。自始翌年紧接著婚喜宴或刚性回补，复工后讨论会、商务活动等有望自始常作准备，次高性能故事情节有望修整。二是下回前线或拉长，届时管道将接下来回款，补货翌年内，动销直到现在。当前之外醋企尚未完成拟于回款目标，且营销活动普遍接下来到2-3翌年，考虑下回酒宴回补利好，届时下回回款、动销或可直到现在，补货比例或增加。三是早先批价和管道利息有望强化。短期行业或仍将应磨碎备用维护储蓄，翌年内打款周期性维护份额。早先届时醋企更严谨挺价，并辅以相关费用方针强化管道利息，追求高质上涨。

着重地区及美国公司应答：苏醋徽醋表现较优，五粮液再加较快。

着重地区：安徽区县消费行为石油危机，湖山统治力进一步减弱。江苏备用磨碎引人注意，省内H&M表现较优。甘肃高性能充分利用自始上涨，次高性能恢复原至八成。河北社会所单价上头动销较快，低度国窖、老白干醋(600559.SH)表现稳健。河南河北消费行为略有降档，五粮液、湖山、汾醋等表现较优。

着重醋企：茅台鼓点稳健，批价略升。五粮液实质动销公里/小时，批价略抬升至950元，备用约20天。老窖发货30%，高度国窖动销承压，低度再加更佳。苏醋洋河回款约40%，发货约30%，省内动销恢复原至9成，初恋3水晶瓶表现较好，备用磨碎至1-2个翌年有效水平。今世缘动销优于竞品，备用恢复原低位。徽醋湖山动销理论上恢复原，古5、献礼受益返乡上涨较快，古20价盘小幅下滑，迎驾贡醋(603198.SH)以价换量出货较快。次高性能汾醋元旦较快回款和出货，备用增高价盘小幅天气系统，玻汾、青20直到现在上涨，巴拿马、复兴版动销略慢。舍得醋业(600702.SH)、醋鬼醋(000799.SZ)、水井坊(600779.SH)等回款发货慢于去年，消费行为故事情节尚需修整。

可能会提示：下回消费行为衰退放缓，备用磨碎状况不及预期、竞争性愈演愈烈等。

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