供需边际提高，PTA显韧性

在网络连接交付旱季刚需仍存的剧中下，合成橡胶超载下半年进一步小幅回升，9月初PX和PTA将依循去库长时间，PTA售价将由此获支撑。不过，在第四季度PX和PTA原先装置试产期望下，PTA远月初合约售价将受到压制。

网络连接超载提高，合成橡胶大幅去库

8月初中旬以来，江浙加弹、织造、印染企业全线贯通逐步提高。一方面，随着江浙北部湿度缓解，限电直接影响逐步弱化；另一方面，旱季需求期望回升，网络连接织造交付环比缓解，工业新产品和皆贸交付以秋季应季针织类新产品小散单兼有。截至9月初初，江浙加弹、织机、印染综合全线贯通率分别提高至77%、66%、72%，较8月初中上旬的低点分别提高35个往年、27个往年、24个往年。旱季刚需仍存，加之提炼售价振荡坚挺，整体市场喧嚣有所提高，之外投机性需求拘押，江浙北部大之外网络连接加工厂提炼备货降低至1—2周。

网络连接正反馈向上传导，加之涤丝加工厂月初末优惠推销，8月初月初末以来，涤丝产销多次出现脉冲式放量。在合成橡胶加工厂再降库存、提超载的同时，各合成橡胶新产品现金流却均遭不同程度的挤压，除效益较好的瓶片和长丝DTY皆，其他类型的新产品甚至被压缩至负现金流长时间。主要原因是PTA减产再降负动态去库，挂钩售价表现坚挺，挤压下游资本内部空间。此皆，网络连接交付表现分化，梭织类需求仍待缓解，布商压价交付资本微薄。在此剧中下，之外合成橡胶加工厂甚至对皆出售提炼PTA，合成橡胶超载提高相对加速，推估9月初平均超载将达到85%，略好于即便如此市场期望，但远低于近几年同期水平。

PX储备紧缺，PTA全线贯通受限

去年3—5月初东亚PX分散厂内，加之第二季度美国混芳调油需求降低，PX储备紧张，我国PX进口量接下来下再降，并且前三季度国际上PX原先增生产能力较极多，9月初PX计划皆厂内降低。在多重各种因素直接影响下，国际上PX接下来去库，1—8月初PX社会库存下再降93万吨。目前，东亚和国际上PX超载分别为69.6%和69.2%，较8月初中旬分别下再降3.8个往年和8.4个往年。镇海料75万吨生产能力、天津再生39万吨生产能力已于8月初底乘车厂内，9月初海南料66万吨PX装置仍有厂内计划，预计原先装置落地前PX储备维持偏紧格局。

一方面，PX近期自产稀极多，PTA加工厂无法可用提炼；另一方面，当前市场交易逐步转回11月初交货自产兼有，届时原先装置分散试产期望使得远期PX不确定性加大，加工厂采购认真。PTA加工厂提炼接下来紧张，多数加工厂提炼库存再减到一周近，导致7月初月初末以来国际上PTA全线贯通率明显受到提炼紧缺受到限制而无法提高。目前，国际上PTA超载再减到67.2%，较供需平衡长时间下对应超载低4.2个往年。

尽管7月初因合成橡胶规模减产PTA累库23.8万吨，但随着提炼PX储备受到限制PTA全线贯通接下来下再降，而合成橡胶超载逐步恢复，8月初PTA去库24.3万吨。PTA挂钩售价和近月初合约表现坚挺，基差和月初差接下来扩大。9月初PX储备不利因素依然存在，PTA超载仍将受到抑制，而合成橡胶超载期望将在此之后小幅回升，推估PTA小幅去库。在供需最大化缓解的剧中下，PTA售价略为韧性。（作者单位：首创期货）

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