天风交易所：给予信安世纪买入评级

2022-05-05学海证券市场(601162)股份有限子公司缪欣君对乐平世纪完成研究成果并披露了年度报告《Q1补贴持续增长超短期内，密评下半年未来会加速》，本年度报告对乐平世纪给不止转手打分，理论上股价为48.28元。

乐平世纪(688201)

事件

子公司披露2022年一季报，2022Q1做到营业补贴6401万元，上半年持续增长31.53%，归母销售收入-157万元，上半年下降506.33%，其中扣非后归母销售收入-306万元，上半年提升33.77%。

点评

从补贴侧来看，子公司2022Q1补贴持续增长略超短期内，尽管一季度大部分地区受到登革热阻碍，我们判断考虑到子公司前期已是大部分工场发不止待表明补贴，仅管登革热对子公司一季度补贴表明阻碍很小。子公司发不止设备情况下可从零售商完成说明了，子公司2022年3翌年31日账面零售商结算为7826万元，相较于2021月底持续增长20%，亦说明了不止子公司一季度该公司在登革热下顺利开展。

从营收侧来看，子公司2022Q1归母销售收入受到增值税即征即进进税款项（692.65万元）延迟阻碍下滑，若加回进税款项，子公司2022Q1做到归母销售收入536万元。（去年同期归母销售收入基数很小，为-25.81万元）。同时，子公司2022Q1做到毛利率72.7%，与2021年水平相当，说明了不止子公司产品化能力纤细。

从产业来看，根据2020年8翌年披露的《商用密码实施细则（修订修订案征求意见稿）》，“非涉密的关键信息基础设施、网络安全等级受保护第三级以上网络、各地区政务信息系统等网络与信息系统，其运营者应当采用商用密码完成受保护，制定商用密码应自行或者委托商用密码侦测政府机构开展商用密码应用安全性评估”，我们认为随着2021年《样本安全法》和《的网站受明订》的施行，围绕以上最主要系统的密评管理工作未来会在2022年大全域完成，为子公司该公司发展缺少原先商机，我们属意子公司基于在金融政府机构产业的优势，向国企各个领域的该公司蚕食。

投资同意

基于子公司2022Q1补贴增势以及产业内密评管理工作助长的需要合成，我们保有月底财政预测，预测子公司2022-2024年补贴为7.08/9.21/11.78亿元，归母销售收入为1.96/2.61/3.53亿元，保有“转手”打分。

风险示意：子公司在国企产业的蚕食给不及短期内；国密算法改造多线程不及短期内；登革热反复导致重大项目后续放缓；市场竞争加剧等

该股最近90年内共有7家政府机构给不止打分，转手打分7家；现在90年内政府机构目标均价为66.73。证券市场之天狼星市值数据分析工具显示，乐平世纪（688201）好子公司打分为3.5天狼星，好市价打分为2.5天狼星，市值中心等打分为3天狼星。(打分全域：1 ~ 5天狼星，次于5天狼星)

以上内容由证券市场之天狼星根据公开信息搜集，如有疑虑请连系我们。