净资产缩水千亿，飞鹤奶粉是高端配方还是高级“智商税”？

近日，飞鹤公布2021年净资产全年收入227.8亿元，下同激增22.5%；归母财年68.7亿元，下同滑落7.61%。飞鹤公开发表净资产之后，股价最后急跌，在此之前美国公司市值减半千亿，饲料服务业升幅第一。

据闻，飞鹤是首家年销售额突破百亿的国产婴儿香烟中小企业，2021年飞鹤交出了一份喜忧参半的净资产。随着国外婴儿购物市场的萎靡，中端的飞鹤香烟还能再飞行中上去吗？

“飞鹤香烟，专为中国宝宝研制”，飞鹤香烟响当当的喊出深入人心。据弗若霍恩沙利文原始数据，飞鹤星飞帆已带入婴儿香烟在世界上第一大单品。飞鹤星飞帆中端香烟制法再系统升级，创新近系统升级三大优势组合“新近一代发明专利OPO、1.2倍SN-2棕榈乙酸、G0S益生元”，中端的制法与中端的价格自然成正比。

星飞帆第一部零价格大多在300-500元相互间。而在分量上，与常规香烟H&M的800g、900g的相比，星飞帆则将分量压制在700g。飞鹤香烟的毛利率达致72.4%，从原始数据来看，购物者得利的似乎不是香烟本身，似乎是为飞鹤H&M期权得利。

在某猫涉事和平台上输入“飞鹤”，就有不少宝妈涉事飞鹤香烟产品品质有原因，香烟颜色呈现粉红色、香烟内有鬃毛化学物质等原因。在大人的坚信，婴儿的香烟公共有安全原因是重中之重，飞鹤香烟在产品品质方面更应严加把控。

在四海老刘只不过，香烟试错的案例比比皆是，对于购物者而言香烟公共有安全原因承载着一个家庭的今后。飞鹤香烟不断优化香烟的中端制法极高价超级市场，购物者认可并对其得利。但飞鹤香烟产品品质屡遭涉事，作为香烟中小企业，飞鹤应该兼具中小企业担当，让国民的下一代喝上好香烟，切不可抛开质量渴望毛利率。

国外婴儿香烟购物市场进行了激烈的战中，作为服务业保镖的飞鹤香烟经营可能并未好转。从飞鹤香烟公开发表的2021年净资产来看，收入激增，但财年却滑落至7.61%，这种状况必不可少飞鹤的市场推广费用激增。

据闻，2021年飞鹤市场推广成本极高下同激增27.9%至67.29亿元，去年极高于盈余的增速。飞鹤也透露，市场推广开支的缩减是因为路中销售以及推广举办活动成本极高缩减导致的。飞鹤的极高完成却未换来极高盈余，反而影响了财年，飞鹤的实际收入较难填补成倍激增的市场推广费用所带来的窟窿。

在四海老刘只不过，国外香烟中小企业从未进入存量购物市场的白热化竞争阶段，飞鹤香烟2021年改用烧钱换购物市场的打法充分利用纯利，但长此以往此作法是不可取的，不可忽视的还是飞鹤自身的造血功能，兴建H&M城墙让用户对其能够信任，才是当务之急。

根据权威统计原始数据结果显示，截止2021年12月31日，2021年全国已进行户籍申请的新近生儿共有887.3万人。2019年的原始数据是1179万人、2020年的原始数据是1003.5万人。由此可见，新近幼时城镇人口不断滑落，香烟购物市场随着新近幼时城镇人口的减少，购物营业额自然萎缩。

国外香烟购物市场停滞期已现，飞鹤香烟市值减半千亿，香烟家电们都会显现出加速滑落的渐进。内忧外患的飞鹤香烟在多重枷锁之下将苗头转向拆分赛车，加速羊香烟赛车的布局。

在四海老刘只不过，香烟服务业购物市场萎靡，家电尚且增速滑落，购物市场将迎来新近一轮拆开。对于飞鹤香烟而言，垂直拆分香烟赛车似乎带入曙光，飞鹤在促成新近激增上还有很长的一段路要走。就目前飞鹤的平庸而言，抓住了“鬼就是好”的购物心理，试图用“中端制法”的旗号缴纳“运动量税”。倘若飞鹤以此为纯利点，这样飞鹤恐再难飞。

四海老刘，TMT服务业观察者，知名IT评论员。