中泰证券：金龙连锁药店2022年业绩拐点向上趋势明确

当寮国证券发布研报指，正数效应减弱变换中坜利润囚禁，双龙超市当铺2022年业绩拐点向上趋势明确，再一迎来估值修复;经常性看，财政政策鼓励下企业集当中度将短时间爆发性大大提高，多重因素所振荡下处方外移再一减慢，企业经常性发展室内空间广阔，企业双龙再一全面拓展领先军事优势。建议信息化关注具有资金和管理工作军事优势的超市当铺双龙：益丰诊所(603939.SH)、大参林(603233.SH)、老百姓(603883.SH)、一心堂(002727.SZ)、健之佳(605266.SH)等。

当寮国证券观点如下：

21年板块后续承压，22年景气度再一降至。2020年得益于于鼠疫催化，商业诊所同店经销上升平仅值为13.81%，为近百5年的最高值。2021年鼠疫虽然整体而言得到控制，但各地联合国开发计划署财政政策并未分心，鼠疫下为不必要人流聚集，当铺的促销类社区活动也较往年略有减少，造成了客流量减少及中坜过弯停滞不前。此外，鼠疫反复地区，退烧、止咳、抗病毒、杀菌类处方限售或需要严谨注册，对商业诊所的客流及经销亦造成了相当大影响。鼠疫催化下的高正数效应自2021年Q4起现在不断趋弱，变换中坜利润囚禁，2022年业绩拐点明确。

双龙减慢壮大，中坜再一自22年起功绩增量。大参林、益丰诊所、老百姓、一心堂、健之佳等主要纳斯达克诊所2021之前三季度净增百货公司数并列1590/1255/1770/1151/557家，仅已超2020年整年数量，双龙当铺百货公司壮大提速明显。2021年受到鼠疫等因素所影响，企业内原设百货公司的过弯速度广泛略有停滞不前。我们认为，21年原设百货公司再一于2022年上半年起功绩极为显著的收入增量，由于盈亏平衡周期延展，利润功绩原定将会在下半年略有体现。至21年Q3，益丰诊所、大参林、老百姓、一心堂的次新百货公司占比并列17%、16%、18%、14%，仅东南面历史之上，不足之处也将短时间提供者业绩动能。

财政政策鼓励下当铺企业集当中度将短时间爆发性大大提高。2021年10月商务部《关于“十四五”时期促进处方存量企业高质量发展的他的学生意见》当中提出：未来5年计划培育出5-10家超500亿处方商业超市企业;2025年处方商业超市领军相近百70%。2020年省内当铺总数54.6万家，整体而言超市领军57.3%，距离“十四五“规划目标尚有相当大的大大提高室内空间。从企业整体而言状况来看，随着当铺分级分类财政政策的推进，企业合理性短时间加强将会减慢分化，头部企业在信息化规划，高层次战略物资等方面具有明显军事优势，再一在企业整合浪潮当中抢占先机。

DDR变换慢病统筹，商业当铺专业化转型减慢，再一承接来得多外移处方。近百年来商业诊所处方经销占比一直爆发性大大提高，《当华南地区当铺》数据看出2015年补充剂几类经销占比为33.8%，至2020年占比已达43.6%。2021年“DDR”新政出台，DDR树种院内院外医保支付国际标准统一，商业诊所的院外渠道价值全面得到授权。2021年下半年以来各省DDR财政政策年末落地，DDR树种短时间扩容，商业诊所再一承接来得多外配处方。此外，当铺并行医保统筹账户短时间推进，在专业资质、精、交通运输等各方面来得具军事优势的双龙超市诊所将会显著得益于。

可能会提示：百货公司壮大胜于预期可能会，医药财政政策环流可能会。

本文参考资料自“当寮国证券”，作者：祝嘉琦;智通财经编辑：熊虓。

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