开源证券：赋予通威股份买入评级

2022-01-10开源证券股份有限该公司刘强对通威股份(600438)展开研究并发布了研究统计数据《该公司反馈更新统计数据：高价高产推行多晶硅营收快速增长，电容器营养成分稳中向好》，本统计数据对通威股份说明了出售评估，理论上股价为42.1元。

通威股份(600438)

2021年营收保有高快速增长，符合意味著

该公司发布2021年度营收预增公报，原定发挥作用归属于上市该公司股东的营业收入为80-85亿元，去年同期快速增长122%-136%；原定发挥作用扣非归母营业收入为80-85亿元，去年同期快速增长232%-253%。营收快速增长的主要原因来源于北岸对高自然硅的高市场需求，自身的高生产线，以及其他经营管理范围的强势经营管理。我们上调营收得出，原定该公司2021-2023年归母营业收入月内降到80.17/99.01/124.59亿元，EPS分别为1.78/2.20/2.77元/股，理论上股价对应市价分别为23.6/19.1/15.2倍，保有“出售”评估。

勾最大限度仍将不间断，高售价叠加高生产线助推多晶硅经营管理范围营收不间断快速增长

（1）售价：2021年多晶硅料市场处于供不应求状态。虽然当今世界生产线在2022年原定有较大快速增长，但新增生产线最低需6个月才能降到满产；且随着碳中和碳达峰最终目标相继确立，光伏装机市场需求依然很大。因此勾最大限度仍将是2022年市场曲中，售价原定仍将延续高位。随着该公司成本逐渐下滑，毛利率月内保有在50%以上。

（2）生产线：随着乐山二期与保山一期于将近投产，2021年末多晶硅的生产线将降到18万吨。在2022年乐山三期和包头二期投产后，生产线将降到26万吨，市场占有率月内提升至34%左右。高价叠加高生产线，多晶硅营收月内保持强劲快速增长。

大外观上电容器片月内成为主要营收开创性点，营养成分渔场品逐渐复苏

（1）太阳能(000591)电容器：受制品售价影响，硅片不堪重负明显，毛利率有所下滑。2022年该公司电容器总生产线月内极限过55GW，其中90%的生产线为营收性能够的210与166大外观上电容器片。随着TOPCon电子技术在210电容器片上的应用及2021年底1GWTOPCon岁贡线的建成，电子技术及生产线战术上下，大外观上电容器片月内成为营收主要开创性点。（2）营养成分及渔场品：随着传染病控制，终端增值逐步直至，海产售价与生猪存栏量急升带动营养成分市场需求上涨。该公司于月初收购天邦旗下全部渔场及部分猪营养成分经营管理范围后，月内进一步提升市占率，保有较强的市场竞争力。

危险性提示：光伏装机量远不如意味著；生产线远不如意味著；多晶硅、硅片售价下跌，利润承压；制品售价波动极限意味著；电子技术推进远不如意味著

该股最近90将近共有24家机构说明了评估，出售评估21家，大股东评估3家；过去90将近机构最终目标均价为67.43；证券之银河估值分析工具揭示，通威股份（600438）好该公司评估为3.5银河，好售价评估为2.5银河，估值综合评估为3银河。(评估范围：1 ~ 5银河，最高5银河)