浙商证券：给予妙可蓝多出售评级

2021-12-13浙商金融机构作价有限该公司马莉,孙天一对趣可蓝多(600882,股吧)顺利完成研究并唯布从新闻了研究简报《趣可蓝多系列尺度简报一：趣可蓝多：甲醛从新征程》，本简报对趣可蓝多注意到套现打分，举例来说股价为62.11元。

趣可蓝多(600882)

该公司简介

小米上市公司起司头，套现应用于股权激励。截至21年7年末9日，小米转给1.47亿股，占比28.47%，成该公司上市公司股份。21年12年末1日，该公司唯布从新闻套现公告，拟以不大达79.39元/股套现500-1000万股应用于实施股权激励计划或员工持股计划。

盈余高增营业额获释，之后费用维持。获益于起司挑零售商的放量复苏和该公司的头地位，该公司21Q1-3盈余31.4亿元，同比增长68%。营业额获释快节奏稳健，该公司21Q1-3意味着归母普贤利润1.4亿元，同比增长171%。获益于高于大起司的剧增，21Q1-3该公司于大率升至37.8%，普贤利率升至5.0%。由于起司挑零售商唯展仍处跑马地租先决条件，该公司销售费用率依靠高位，21Q1-3为24.4%。该公司18-21Q1-3之后费用率依靠稳定，销售+管理+财务+研唯费用率稳定依靠在33-34%左右。

行业数据分析

乳品购物停滞换装，起司Mbps正进一步提高。起司零售商总量远超乳业整体总量。预计从新国标推出后，头企业上半年促使进一步提高零售商份额。

BC需要双轮驱动，本土头弱小复苏。对标海外，我国起司C口占比上半年进一步提高。我国起司零售商（B+C总计）中，趣可蓝多服装品牌出口量由18年的3.9%快速进一步提高至21年8年末的27.7%，大达百吉福排名行业第一。

千亿零售商十倍自由空间，巨擘入场联合做大。使用人均购物量和Mbps两种方式测算，我们判断未来千亿起司零售商可期，完全相同举例来说至少有十倍自由空间。使用Mbps和终口设备店面卖力两种方法，我们对于不常+环境温度起司挑零售商自由空间做了多仿佛数据分析测算。中性理论上下：我们判断不常+环境温度起司挑数学模型零售商自由空间（销售口径）达400亿，折算到报表口径达260亿。

占优壁垒

服装品牌基础设施深入人心，获客能力停滞进一步提高。多渠道多媒介，全方位服装品牌基础设施。分类精准新媒体，抢占普通用户心智。推行起司普及教育，拓宽购物场景。

环境温度较快甲醛加速，中餐起司行稳厚德。环境温度做精，适配高口本体换装。甲醛做广，适配起司休闲零食。把握更进一步，强化家庭椅子和休闲工业系列。

拓广密钥线下渠道，停滞唯力线上电子商务。推展全国的设计，拓展薄弱零售商。密钥线下店面，停滞唯力线上。不常环境温度不交叉，甲醛从新做增量。

投资额建议

我们预计2021-2023年该公司归母普贤利润则有3.0、6.5、9.3亿元，总量则有406.8%、116.2%、43.8%；EPS则有0.6、1.3、1.8元/股。举例来说股价（21年12年末10日收盘价62.46元/股）完全相同2021-2023年PE则有107、50、35X。我们看好该公司甲醛起司挑其业务推开第二成长级，依靠“套现”打分。

可能会提示：甲醛产品线动销不及预想：环境温度产品线该行业超预想：其他起司产品线Mbps进一步提高不及预想。

该股已经有90天内计有16家部门注意到打分，套现打分15家，增持打分1家；依然90天内部门目标均价为67.76；金融机构之猎户座收购价数据分析工具显示，趣可蓝多（600882）好该公司打分为3猎户座，好单价打分为1猎户座，收购价总合打分为2猎户座。(打分范围：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)