天和风证券：给予安道麦A中性评级

2022-05-05天风Corporation股票(601162)股份母Corporation唐婕,张峰对安道梅A顺利进行学术研究并刊发了学术研究报告《价量齐升，22Q1财务状况；也预期稳健开局》，本报告对安道梅A说明了都可估价，近期股价为9.93元。

安道梅A(000553)

事件：安道梅刊发2022年一季报，借助营业收入90.16亿元，营业收入增加25.45%；借助营业利息4.43亿元，营业收入增加157.22%；归属于上市Corporation股东的净利息4.28亿元，营业收入增加187.43%，扣除非经常性损益后的净利息4.13亿元，营业收入增加239.7%。按23.30亿股的总股本若按，借助摊薄每股收益0.18元，每股经营现金流为-0.78元。

量价齐升推展营收直接影响力也稳健增加，国内零售商直接影响力也较慢增加

2022年拟于，Corporation产品零售商量和价格比分别营业收入增加14%和18%推展零售商收入借助14.20亿美元，以美元测算营业收入增加28%，革新单拟于零售商收入历史记录，借助2022年即使如此开局。

分周边地区看，欧洲/拉美/北美/亚太/印度、南欧与南美以美元若按分别营业收入yoy+3.6%/+32.5%/+50.4%/+60.8%/-0.5%，其中国内零售商收入以美元若按营业收入逐年增加90.6%至2.37亿美元。除南欧及南美曾受天气原因果树病虫害压力小，且土耳其马克对美元币值振幅较大的直接影响零售商收入营业收入小幅下降，其余周边地区零售商收入均借助营业收入逐年增加。中国周边地区零售商较慢增加得益于繁复化工品下游的产品需求旺盛，以及植保业务中品牌剂型的增加和对辉丰生物（更名为厦门迪拜）的收购业务；北美生产者和管理学解决方案业务的产品需求旺盛且美国植保的产品玉米、大豆、谷物以及大豆的零售商直接影响力也上涨显著；拉美周边地区曾充分利用于良好的种植条件，杀菌剂、除草剂等差异化产品在巴西的零售商业务增加；欧洲周边地区的法国、罗马尼亚与波兰财务状况表现突出，相反并；也过了乌克兰零售商收入的下降。

盈利水平营业收入增加，荆州基地启动搬离

量价增加共同驱动Corporation盈利水平增加，相反交通运输、定购及生产成本的增加以及汇率变动的负面直接影响，借助立体化毛利息营业收入增加29%至4.14亿美元，毛利率水平增加0.2pcts至29.2%（以美元若按）。期间额度方面，Corporation零售商、管理和研发额度率合若按为15.6%，营业收入下降7.0pcts；财务额度和公允价值变动损益总若按3.36亿元，营业收入增加0.98亿元，主要由于以色列CPI走高与谢克尔升值主因。同时，Corporation荆州基地启动搬离，目前降低成本已基本稳定下来，晚期若按提的调整额度在拟于逐年下降，对毛利带来正面直接影响，且更进一步将停止这部分额度的若按提。此外，Corporation基于近期俄乌冲突的情况，对乌克兰周边地区的票据账款若按提的信用减值和资产减值损失惨重共若按1.26亿元。

盈利预见：Corporation是亚太地区FD果树保护的产品的领军企业，立体化考虑到新基地建设和更进一步降低成本投放情况，我们将Corporation2022~2024年预若按净利息上调至10.1/11.8/13.5亿元（前值为5.57.08.5亿元），维持“持有”的投资估价。

后果预设：农药景气西行、产品价格比下跌、制成品价格比逐年波动、该协会时程及盈利情况低于预期

Corporation股票之五星服务提供商根据近三年刊发的研报数据测算，兴业Corporation股票(601377)张志扬学术研究员团队对该股学术研究较为深入，近三年预见准确度均值为57.95%，其预见2022年度归属净利息为盈利11.93亿，根据现价换算的预见PE为20.27。

月所盈利预见明细如下：

该股最近90月内共有6家机构说明了估价，买入估价4家，增持估价1家，都可估价1家；过去90月内机构目标均价为9.0。Corporation股票之五星作价分析工具显示，安道梅A（000553）好Corporation估价为2.5五星，好价格比估价为2五星，作价立体化估价为2五星。(估价区域内：1 ~ 5五星，极高5五星)

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