太平洋：给予恺英网络买入分级，目标价位6.5元

2022-05-05大西洋(601099)证券股份有限美国公司倪爽,王晓萱对恺英网络(002517)展开研究者并发表了研究者报告《升级版高效迭代，营业收入高速恢复》，本报告对恺英网络计算出来买入评等，认为其目标价位为6.50元，当前股价为4.97元，预期上涨幅度为30.78%。

恺英网络(002517)

政治却说件：美国公司近日发表2021年年报及2022年一季度报告，美国公司2021年度构建销售额23.75亿元，同增53.92%；归母营业额5.77亿元，同增224.14%，扣非后归母营业额4.64亿元，同增501.23%。2022年一季度构建销售额10.29亿元，同增129.73%；归母营业额2.48亿元，同增66.66%。

传奇类小游戏维持高效迭代，《天使之战》拉动Q1营业收入高增。在“揭示小游戏业”的基本策略性驱动下，美国公司整体厂家《原始传奇》、《王者传奇》、《高能手办团》维持良好的收入以及利润作出贡献，21年网易的《热血进逼》、《剑剑披风魔头：王牌》、《神兵神雕侠侣》等小游戏作出贡献了主要营业收入增量。21年美国公司产生非均会大抵1.13亿元，主要来自美国公司转让旗下参股美国公司心光流美及杭州居委会田的之外控股权产生的注资收益，以及美国公司持有人股票、控股权轻率价值变动。22年以来，美国公司存量小游戏维持稳健，升级版《天使之战》、《玄中记》Q1网易后显出出色，拉动Q1销售额、利润大幅度改善。总体而言，美国公司传奇该公司再次维持产业领先，自研创造性厂家反响良好，先前营业收入预期基本付清。

合作开发、公开发行、注资与IP五大板块扬名，美国公司基本发展潜力仅有各个方面改善。合作开发各个方面，在巩固传统传奇、不可思议类小游戏品牌护城河的同时，积极开展自研创造性，自研IP项目《神兵神雕侠侣》、《剑剑披风机甲：王牌》等顺利网易并登陆IOS受欢迎榜前列，美国公司厂家合作开发能力也得到美国市场有效性。此外，美国公司合作开发基础仅有面重组变动，构建了自研基础的标准化、模块化，合作开发效率此后进一步改善。公开发行各个方面，美国公司公开发行该公司架构顺利完成变动，构建了公开发行该公司模块化。美国公司旗下享有盛名珍品小游戏公开发行平台XY小游戏，网易以来累计推出珍品小游戏逾百款，涵盖小游戏一般来说广泛，其运营的《神兵神雕侠侣》、《零之战线》等厂家均显出不俗。注资与IP各个方面，美国公司迫切需要于注资沿江多层次，营造享有盛名IP乘积，通过布置差异化独具特色及创意的游戏的合作开发动画工作室，进一步补充美国公司厂家线，并推广策略性注资企业与美国公司公开发行该公司板块转变成弱该公司协同。2021年，美国公司积极深化推广IP挖掘以及IP孵化能力也，引进了四个顶级IP（斗罗东南亚、盗墓笔记、续作仙剑、关于我魔界变成史莱姆这档却说），为美国公司的新兴合作开发项目不断共享助力。

营造自有IP，再进一步小游戏驾船，关注元时空机遇。为增弱美国公司基本发展潜力，在再次夯实研运能力也的基础上，美国公司22年定下五大该公司甩开方向：首先，美国公司将借力作家居委会平台以及享有盛名作家孵化自有IP，构建仅有方位的IP乘积；其次，该公司向仅有球推广将成为基本策略性趣味之一，美国公司将从立项到达，注资布置仅有球化的合作开发团队，通过珍品化运营，构建人文转换成+海外欧陆IP商业化，驱动海外销售额上升；此外，美国公司还将从该公司和注资两各个方面再次探索元时空机遇，美国公司对大朋VR的注资，使美国公司在愿景的元时空布置中保有了一定的老虎队机遇。

维系“买入”评等。美国公司坚持“揭示小游戏业”发展策略性方向，合作开发、公开发行以及注资+IP五大该公司板块为美国公司营业收入共享了坚实支架。同时美国公司小游戏升级版及IP急需丰富，预估维持稳定营业收入的较快速上升。我们预测美国公司22-24年的销售额分别为32.36/38.48/42.18亿元，归母营业额为6.99/8.61/10.01亿元，对应4年初29日股票市价的PE分别为14/11/10倍，维系“买入”评等。

危险性预设：升级版显出不及预期的危险性；实控人变更的危险性；产业政策与监管机构的危险性。

该股最近90天内共有2家管理机构计算出来评等，买入评等1家，增持评等1家；从前90天内管理机构目标均价为5.92。证券之星辰估值归纳工具显示，恺英网络（002517）好美国公司评等为2星辰，好市价评等为1.5星辰，估值综合评等为2星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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