应运而生证券：给予中直股份增持评级

2022-04-06首创金融机构股份有限一些公司曲小溪,黄怡文对中直股份(600038)透过研究并发布了研究报告《一些公司简评报告：为数众多总公司营业收入大破百亿，利润水平一直必要性提高》，本报告对中直股份得出太古地产评分，现阶段股价为48.94元。

中直股份(600038)

事件：中直股份发布2021年报，2021年实现营业总收入217.9亿元、工业产值+10.9%；归母净利润9.1亿元、工业产值+20.5%；扣非归母净利润9.0亿元、工业产值+22.7%。上半年实现营业收入75.9亿元，工业产值+1.7%。

航空业系列产品签订合同供给量工业产值缩减，为数众多框架总公司营业收入均大破百亿：一些公司哈尔滨和景德镇两总公司承担主要仿制和制造使命，2021年全面完成批产签订合同使命，制造能力和制造效率必要性必要性提高。哈尔滨和景德镇总公司2021年分别实现营业收入105.6和107亿元，工业产值分别增长11.3%和8.4%；毛利率大致相同9.2%和13.8%，工业产值分别必要性提高0.4和1.6个百分点。

降本增效，利润水平一直必要性提高：一些公司2021年销售毛利率为12.4%，工业产值必要性提高0.9个百分点；净利率为4.2%，工业产值必要性提高0.3个百分点。2021年航空业系列产品签订合同供给量工业产值缩减，营业收入增速较快，并且通过工艺优化、批供给量订购等等不合理缩减了成本，必要性提高利润能力。

持续加大研发投入生产，引进外资一些公司促进产业演进：一些公司2021年销售和管理费用率大致相同0.7%和4.3%，较2020年基本应有。税务费用率工业产值+0.2%，主要由于银行现金利息总收入减低导致。研发支出5.7亿元，较2020年缩减4651万元，主要推进机型研究机构，慢慢必要性提高设计和材。一些公司2021年两次向沈阳直升机一些公司引进外资余5.53亿元，向三阳航空业引进外资5.4亿元，以大力开拓民用直升机市场，推动民用直升机产业演进。

关连性交易订购手续费、现金手续费均不断回落：一些公司2021年关连性订购实际发生手续费64.8亿元，2022年上限手续费为127.6亿元，主要原因是一些公司2022年计划加大存货储备供给量。2022大奖关连性交易现金上限计划由2021的60亿元回落至130亿元，预计2022年预收款缩减。

在手订单充足：一些公司2021年末已缔结合同、但即已履行或即已履行完毕的履约履行所对应的总收入手续费为45.97亿元，其中哈飞航空业42.61亿元预计将于2022大奖确认总收入。2021年与烟台直升机航空业缔结2架AC352直升机更必要性订购协定；与西藏地区民航演进签署了3架AC311A、4架AC312E和1架AC313A直升机的订购协定；以依赖于定时救援工作供给为应运而生，一些公司加速必要性提高航空业定时装备投入生产生产确保和体系化的产品能力。

投资表示同意：预计一些公司2022-2024年归母净利润大致相同11/12.8/15.2亿元，现阶段股价对应PE为27/23/19倍。军民直升机市场潜力巨大，一些公司作为国内直升机机械工业的主力军，将持续受益，维持“太古地产”评分。

几率提示：疫情影响总体经济、国内外供给不及预期的几率；原材料短缺及价格比波动的几率；订单及系列产品结构性调整的几率。

金融机构之星辰数据中心根据近三年发布的研报数据计算，城乡金融机构尹会伟研究员团队对该股研究较为侧重，近三年预测准确度均值高达95.6%，其预测2022大奖归属净利润为利润11.56亿，根据人口为120人换算的预测PE为24.99。

最新利润预测明细如下：

该股最近90年内共有4家机构得出评分，买进评分3家，太古地产评分1家；过去90年内机构目标均价为60.6。金融机构之星辰估值数据分析工具显示，中直股份（600038）好一些公司评分为3星辰，好价格比评分为3星辰，估值综合评分为3星辰。(评分覆盖范围：1 ~ 5星辰，三高5星辰)

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