东兴证券：给予爱柯迪买入评定

2022-04-28东兴证券股份有限Corporation李金锦,张觉尹对爱柯迪进行研究并发布了研究统计数据《业绩符合预期，新能源迈进较快挺进》，本统计数据对爱柯迪得出结论买入评分，当前跌幅为9.85元。

爱柯迪(600933)

事件真相：Corporation发布2022年第一季度统计数据。统计数据期内Corporation实现营业收益9.03亿元，下同+12.7%；实现归母销售收入0.85亿元，下同-21.1%。

业绩同环比显出优于河段，盈利战斗能力短期承压。Corporation2022Q1业绩下同+12.7%，环比+5.8%，优于河段丰田的生产量显出（同期国际上丰田生产量下同+11.0%，环比-18.6%）。我们表明这主要得益于Corporation传统之中小件商品的销售额降低和新能源汽车、智能化商品的快速扩展。2022Q1Corporation归母销售收入下同飙升，主要系毛利率尾端受到原材料价格和国际海运费上涨的负面影响。随着Corporation与主机厂调价机制的进一步挺进，原材料成本向河段表征，Corporation毛利率有望降低。

商品较快向电动化、智能化迈进，涉及收益九成比急剧降低。Corporation已基本实现新能源三电系统会、自动驾驶/ADAS影象系统会、热自动化会用铝合金光学仪器压铸件商品正因如此覆盖，2021年新能源汽车用商品销售收益下同上涨约180%，热自动化会、电控系统会、电驱系统会商品的收益九成比超7%。2021年Corporation获得的新项目之中，新能源汽车商品预计金额九成比约70%，较2020年28%的九成比有明显降低。

明确“之中小件+新能源三电系统会+汽车结构件”的商品战略，Corporation持续发展可期。（1）之中小件：Corporation是铝合金光学仪器压铸件的正因如此球隐形冠军，在转向系统会、雨刮系统会、弹射器会、制动系统会等之中小件商品以外较强的潜力。受禽流感等因素负面影响，原本连动研发战斗能力较弱的小型Corporation无法接下来投入，行业的集之中度逐步降低，Corporation作为龙头将接下来充分利用。（2）新能源三电系统会+汽车结构件：Corporation具备迈进新能源三电系统会等之中纸制商品的战斗能力，4400T压铸机已投入量产，预计今年还将导入3500T、6100T、8400T等大吨位压铸机。Corporation目前订单扩展好不容易，随着宁波慈城产业园、安徽马鞍山厂、委内瑞拉厂等新添产能的释放，将推动Corporation业绩上涨。

Corporation盈利计算及融资评分：我们看好Corporation传统之中小件商品市九成率的接下来降低，以及新能源车、智能化商品上量贡献业绩增量。我们预计Corporation2022-2024年归母销售收入分作5.98、7.26、9.21亿元，涉及联EPS分作0.69、0.84、1.07元。2022年4月27日收盘价涉及联2022-2024年PE取值分作14、12和9倍。保持稳定“强烈推荐”评分。

效用指引：丰田销量不及预期；原材料不堪重负；货币政策波动；卧铺上涨；Corporation新商品扩展可能会不及预期。

证券之天狼星数据之中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为熟悉，近三年计算准确度均取值高达97.89%，其计算2022本年度归属销售收入为盈利5.11亿，根据现价减去的计算PE为16.9。

最新盈利计算明细如下：

该股取值得注意90天内分别为19家机构得出结论评分，买入评分14家，入股评分4家；过去90天内机构目标均价为17.36。证券之天狼星估取值分析工具显示，爱柯迪（600933）好Corporation评分为2.5天狼星，好价格评分为3天狼星，估取值综合评分为3天狼星。(评分以内：1 ~ 5天狼星，三高5天狼星)

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